2026.02.02
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作者 |第一财经 齐琦
黄金白银跌势延续。
截至发稿，现货白银失守75美元/盎司，跌超11%。现货黄金开盘下挫，现报4703美元/盎司，盘中最低触及每盎司4583美元。
2月2日，国内市场“接棒”国际贵金属市场史诗级暴跌，国内商品期市午盘大面积收跌，沪银、钯、铂跌停，沪金跌11.68%；基本金属全部下跌，沪锡跌停；能源品、黑色系、化工品纷纷跟跌。
A股市场上，贵金属、有色板块亦大面积重挫，中金黄金（600489.SH）、四川黄金（001337.SZ）、（601212.SH）、豫光金铅（600531.SH）等多股跌停。黄金股ETF、黄金股票ETF开盘跌停，国投白银LOF今日复牌后一字跌停。
“在这一急涨与暴跌交织的巨震面前，任何点位测算都显得苍白且无力，”最新发布的研究报告分析称，金价显然已超越单纯的基本面主导，传统的黄金测算模型如实际利率已失效。影响更大的地缘与货币体系重构因素，目前没有具体兑现时间，短期留给市场想象空间。投资者需警惕，黄金急涨急跌由情绪和资金驱动，节奏难以把握。
大面积跌停，交易所紧急通知
鉴于目前白银价格波动幅度较大。上海黄金交易所早间紧急发布通知，对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。
根据通知，若2026年2月2日（星期一）Ag（T+D）合约出现单边市情况，则自收盘清算时起，该合约的保证金水平从20%调整为26%，下一交易日起涨跌幅度限制从19%调整为25%。若未出现单边市情况，则Ag（T+D）合约保证金水平和涨跌幅度限制维持不变。
上海黄金交易所还提示各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。
越来越多的投机者被限制交易。深交所上周五表示，部分投资者在“国投白银LOF”等基金产品交易过程中存在影响基金正常交易秩序的异常交易行为，对相关投资者采取了暂停交易等自律监管措施。
早前（1月26日），上海期货交易所发现3组16名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，并对其做出在锡、白银期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。
此外，国内外交易所连续上调保证金要求，进一步收紧流动性。
国内方面，上期所自1月30日收盘结算时起，将黄金、白银期货涨跌停板幅度调整为16%，一般持仓交易保证金比例上调至18%，并对白银期货实施800手的日内开仓限额。
芝加哥商品交易所于1月27日已调整部分贵金属合约保证金参数，1月31日再次宣布自2月2日起，黄金期货非高风险账户保证金比例从6%上调至8%，白银期货从11%上调至15%。
南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对第一财经分析，交易所风控加码也放大了价格下跌幅度。在金银价格持续大幅上涨后，国内外交易所持续加码风控措施，通过提高交易保证金比例等方式降温市场投机情绪，这一举措加速了前期获利盘多头投资者在价格下跌过程中的减仓、平仓操作，并进一步放大了金银价格的下跌幅度。
机构预期现分歧
回顾贵金属刚刚经历的一个月，黄金、白银创下多项记录。
短短一个月内，COMEX黄金期货价格冲破5600美元关口；COMEX白银期货突破每盎司120美元。
中金公司研究报告还提到，这波上涨斜率超预期，为80年代以来的首次，即便对于大多数黄金多头而言恐怕也始料未及；触及新高后又在一天之内跌幅超过10%，也是1984年以来的前所未见。
那么5600美元是黄金能触及的天花板，还是调整后的新阶段？
新湖期货研究所研究报告指出，尽管本轮金价涨幅超过去年10月高点，COMEX黄金非商业多头持仓占比却未同步刷新前高，显示机构追涨意愿有限；白银则呈现多头大幅减仓、空头基本持平的格局，非商业净多头显著回落，反映专业资金对当前涨势持谨慎态度，散户投机情绪或更占主导地位。结合周五夜盘极端跌幅，不排除量化策略在高杠杆、高波动背景下触发程序化止损，引发踩踏式抛售。
“不排除出现二次探底与反复拉锯。”金瑞期货贵金属研究员吴梓杰认为，短期金银价格或延续高波动状态，走势上近期市场关注点，一是美联储候任主席凯文·沃什的国会听证、提名相关事项，以及他本人发言所透露出的政策立场、施政主张；二是美国政府再次部分“停摆”的进展以及溢出性影响；三是下周即将公布的美国非农数据。
从中长期维度看，吴梓杰认为黄金与白银的核心支撑并未发生根本性变化。白银方面，在能源转型与AI等结构性需求支撑下，叠加部分环节供给弹性有限与现货偏紧特征，供需矛盾难以在短期内显著缓解。
也有机构在市场恐慌中坚持长期看多贵金属，中信证券最新发布金属行业2026年投资策略，认为贵金属将受益于货币属性和避险情绪共振延续强势，黄金2026年有望涨至6000美元/盎司，现货的极度短缺和交易热度或带来白银较强的价格弹性，银价2026年有望涨至120美元/盎司。
微信编辑| 苏小
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