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11月13日中午，一份“某养老保险公司给投管人的投资指引”悄然在微信群传开，这家养老险公司为企业年金受托人之一。该“指引”要求，各投管人全面审视现有持仓，按照中信风格分类，降低成长风格持仓。需重点核查高估值成长标的、行业集中度较高的养老金产品，确保调整后风格符合要求。本次调整需在2个交易日内（即2025年11月17日前）全部完成，确保按时达标。
随后，券商中国记者向相关养老险公司人士进行了求证，截至目前尚无回复。据多位企业年金投资管理人士所述，从以往来看，年金受托人会向投管人发布相关投资指导，这种方式并不鲜见。另有年金投管机构人士分析上述指引内容称，或是年底保收益的阶段性举措，不过每个年金受托人的观点并不同，其他受托人还没有类似的指引。
那么，市场究竟会如何演绎？
一份“指引”刷屏
今日，署名为某养老保险公司给投管人的投资指引这样写到：当前资本市场呈现震荡中枢抬升的阶段性特征，为进一步提高本款集合计划收益率持续提升的确定性，强化产品在市场中的核心竞争力，经受托人审议决定，现对持仓风格进行调整。具体要求如下：
一、目标。年末平稳收官的基础上争取市场排名的持续进位，通过优化持仓结构，集中降低成长风格波动风险。
二、要求。请各投管人全面审视现有持仓，按照中信风格分类，将成长风格持仓占比压降至1层。需重点核查高估值成长标的、行业集中度较高的养老金产品，确保调整后风格符合要求。
三、时间。本次调整需在2个交易日内（即2025年11月17日前）全部完成，确保按时达标。本次决策有效期至2025年12月31日。
四、豁免。若市场行情出现重大变化或投资经理判断存在明显投资机会，可申请豁免执行本通知调仓要求。
作为养老资金，企业年金基金的“长钱”特性突出。围绕这类资金，这两年的关注点之一是引导长期投资和推进长周期考核。多位企业年金管理人士曾向券商中国记者表示，在长周期考核趋势下，今年二季度以来，在受托人的投资政策指引下，投管人已对年金基金的权益投资仓位中枢有所提升，有望享受资本市场上行过程的收益，实现养老金与资本市场的良性互动。
风格将变？
无独有偶，今天亦有证券公司营业部人士告知券商中国记者，该公司收到中国证券投资基金业协会发来的《公开募集证券投资基金业绩比较基准 操作细则（征求意见稿 ）》等内容，现组织分公司及区域听取意见。该人士表示，可能会有一些资金进行调仓。
那么，市场风格是否会发生较大变化呢？分析人士认为，从最近的行情来看，风格其实在发生变化。此前几年发行基金比较多的消费和新能源板块，最近明显有资金的光顾。这可能就与调仓有关。今日午后，亦可以明显地看到，有些低配板块显著走强。
招商证券的张夏此前表示，进入11月后，国内流动性将维持相对宽松，外部美联储降息的预期或反复修正，科技、媒体和电信（TMT）板块的短期市场节奏可能放缓，融资资金的流入或出现阶段性减缓。在此背景下，市场风格可能从之前的科技成长模式出现回摆，预计11月市场风格有望再平衡，或重回哑铃结构。
排版：刘珺宇
校对：廖胜超杠杆炒股平台
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