就在昨天，加拿大运动生活方式品牌lululemon交出了它的2025年成绩单。这份截至2026年2月1日的财报，既展示了全球净营收突破111亿美元的里程碑，也暴露了在老家北美市场的“倒春寒”。
全球首破111亿，但“印钞机”有点转不动了
先看总账本。2025财年，lululemon全球净营收同比增长5%，达到了111亿美元 。对于任何一个零售品牌来说，百亿美元体量下还能保持增长，确实不容易。但在可观的总营收背后，毛利率下降了260个基点，全年营业利润也同比下滑了12% 。
这意味着，虽然“买买买”的人多了，但品牌赚钱的难度陡然增加。
特别是在去年第四季度（截至2026年2月1日的三个月），36亿美元的营收勉强超出了市场预期，但在北美市场，营收同比下滑了4% 。对于习惯了双位数增长的投资人来说，这个数字像是一盆冷水。
lululemon发布2025年财报
那么，是谁撑起了这5%的增长率？答案藏在大洋彼岸。
2025年全年，lululemon国际业务净营收同比增长22%，而其中中国大陆市场同比增长高达29% 。尤其是在第四季度，当北美消费者捂紧钱包时，中国大陆市场的营收依然保持了24%的强劲增长 。
截至财年底，lululemon在中国大陆的直营门店数量已经超过170家 。更重要的是，中国市场在品牌全球总净营收中的占比，已经从去年的13%跃升到了16% 。
曾经靠一条瑜伽裤打天下的lululemon，在中国抓住了什么？不仅仅是瑜伽。据财报透露，Wunder Puff系列羽绒服等外套品类在去年冬天成了爆款 。这说明，lululemon正在试图从一个“练瑜伽时要穿的牌子”，变成一个“日常也想穿的生活方式品牌”。
如果你关注lululemon的动向，会发现它在中国越来越会“来事儿”了。
今年春节期间，lululemon发布了新春主题短片《春天，重复如新》，并同步推出了新春限定系列 。这种紧扣本地文化节点的营销打法，显然比单纯请代言人更能拉拢中产的心。
正如行业分析师指出的，lululemon在中国能实现近三成的高增长，一方面是线下渠道布局完善，精准抓住了国内高端运动、轻运动穿搭的消费趋势；另一方面，国内女性群体对高品质、高舒适度运动服饰的需求正在攀升 。
创始人与CEO的“宫斗”，比财报更吸睛
对于已经到来的2026财年，lululemon给出了新的业绩指引：预计全年净营收在113.5亿至115亿美元之间，同比增长2%至4% 。
门店方面，计划全球新开40至45家直营门店，其中大部分将布局在中国市场 。这意味着，中国不仅是增长的“发动机”，也是门店扩张的“主战场”。
不过，挑战同样存在。关税问题正在侵蚀利润。2025财年，lululemon承担了高达2.75亿美元的关税成本，虽然通过供应链调整抵消了部分压力，但预计2026财年这一数字将攀升至3.8亿美元 。这也是为什么，尽管中国在狂飙，但资本市场的反应却相对冷淡。
有趣的是，就在财报发布前夕，lululemon的创始人Chip Wilson又出来“吐槽”了。他公开对公司在北美市场依赖折扣清理库存的做法表示担忧，认为这损害了品牌好不容易建立起来的高端形象 。
这也解释了为什么管理层在新财年的规划中，反复强调 “提升全价销售占比” 。说白了，就是不想再靠打折过日子了，特别是在北美老家。
为此，lululemon还拉来了“外援”——任命李维斯公司（Levi‘s）的前总裁兼首席执行官Chip Bergh加入董事会 。让一个牛仔大佬来指导瑜伽裤怎么卖，这波操作确实让人浮想联翩。
对于lululemon来说，2025年是本土市场“挤水分”、中国市场“长肌肉”的一年。虽然北美在降价清库存的泥潭里挣扎，但国际业务特别是中国的爆发，给这个曾经的小众瑜伽品牌提供了继续向上的底气。
2026年，随着越来越多“平替”品牌的涌现和运动休闲赛道的内卷，lululemon能否让北美消费者重新愿意原价买单，将成为它维持百亿市值的关键。
而对于中国消费者来说，好消息是：家附近的那家lululemon，可能很快又要开业了。
南方+记者 黄晓韵
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